宏观分析
国内：央行5月21日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。国家统计局发布分年龄组失业率数据显示，4月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为14.7%，25-29岁劳动力失业率为7.1%，30-59岁劳动力失业率为4.0%。今年1-4月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3207亿元，主要集中在高技术、水利等行业。其中，4月份审批核准固定资产投资项目20个，总投资1152亿元。
国际：美联储理事沃勒表示PG电子app下载，他需要“再”看到几个月的良好通胀数据，才能开始降息，不过最近的数据显示，降息进程可能已经恢复。进一步加息“可能没有必要”。欧洲央行行长拉加德表示，非常有信心欧洲央行已经控制住了通胀；如果通胀路径保持不变，欧洲央行6月降息的可能性很大。日本财务大臣铃木俊一对日元疲软的负面影响表示担忧。铃木还表示，市场讨论的重点是长期利率上升，会密切关注日本国债收益率的发展情况。人们希望工资上涨速度能够超过通货膨胀速度。
贵金属
上一个交易日贵金属价格偏弱震荡；C COMEX黄金跌0.55%报2425.2美元/盎司，COMEX白银跌0.68%报32.205美元/盎司。；夜盘沪金-0.38%，沪银涨+0.31%。4月美国CPI数据整体较为乐观，同比中枢持续回落，进一步打开了联储提早降息的空间，对贵金属构成利好。此外，近期中东局势又有紧张趋势，避险情绪也为贵金属价格提供了额外支撑。而当前白银现货需求持续火热，海外方面美国鹰扬银币4月销量（按质量计）同比大涨178%，国内方面，光伏需求逐渐转好，在工业需求的带动下国内库存持续去库，上期所白银库存已经降至2016年以来的低点。需求高增、供需矛盾扩大叠加降息预期利好共同推动下，白银价格大幅上涨。在上述原因驱动下贵金属价格经历了一轮大幅上涨，昨天开始或进入高位震荡盘整。考虑到降息交易仍有一定的趋势和空间，预计贵金属价格在乐观的政策预期下仍有上涨动力；而银价在短期内不排除继续冲高的可能，但需警惕高位风险。Comex黄金核心价格区间【2350,2500】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【29，33.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【555，595】元/克，沪银核心价格区间【7500，9000】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜昨日收10822.0美元/吨，跌1.25%。上海升水-340PG电子官网，广东升-390。宏观方面，副总理指出要统筹防控房地产、地方债务和地方中小金融机构风险。此外，住建部通知要做好存量贷款利率政策衔接。海外方面，昨日美联储官员继续谨慎发言，表示降息进程恢复但仍需等待。基本面上，矿TC边际回升但仍是历史极低值。精铜环节，供应端五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱，产量维持高位。消费端高铜价对消费持续拖累，造成库存继续有所增加。展望后市，国内政策有较好发力，低TC的供应缩减的利多逻辑仍未结束，并有comex低库存，铜价短期行情或尚未结束。但未来宏观流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，与价格表现分歧较大，中期价格或有回调。但若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。
投资策略：短期订单随用随采，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2715.5，日涨89美金或3.39%。昨日铝锭再次转为去库，往后看铝棒开工未持续回落，仍维持铝锭二季度最低库存降至60w的预期。现货市场方面，早盘高铝价仍刺激持货商以抛货变现为主，现货贴水继续走扩，但铝价盘中转跌，市场由弱回稳；铝棒加工费转强。成本端，氧化铝现货价格维持涨势，期价在海外力拓澳大利亚氧化铝厂复产延期消息刺激下拉至涨停，夜盘再创上市以来新高至4266元/吨、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格涨幅扩大。海外现货方面欧洲升水上行；成本端欧洲天然气价格和电价基本持稳。
投资策略：前期borrow建议继续持有；内外反套底仓参与；单边空头保持警惕，2w附近支撑走强。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
隔夜伦铅上涨0.6%至2343美元/吨，国内沪铅下跌1.77%至18565元/吨。铅价冲高回落，持货商挺价情绪缓和，现货升水下调。铅市场基本面边际无改善，再生铅因废电瓶偏紧导致的减产短期无法缓解，铅价走高对消费形成负反馈，铅酸蓄电池企业已开启连续电池涨价来应对成本快速抬升。短期来看，经过持续上涨，市场热度有所降温，谨防矛盾切换导致的价格剧烈调整，需重点关注5月末供应恢复改善节点，预计沪铅主要价格区间或在【18200,19500】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2200,2350】美元/吨。
投资策略：高位波动加剧，不追高，做空需谨慎，期现价差拉大可卖出交割，跨市反套可逐步止盈。
风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌高位震荡，日内一度摸高3185美元，夜盘略有回落，最终收报3123美元，跌幅0.38%。现货市场上，节后上海地区对06合约贴120-贴100，广东地区对07合约贴贴195-150。近期锌价已经突破所有均线，上方压力位较为遥远。站在目前的角度看，矿山盈利水平改善远期锌价回归的预期加强；但现实情况下，加工费进一步大幅走低至历史低点，引发市场对于现实原料短缺的预期加深；叠加国内地产政策超预期的释放，推动锌价进一步走高。目前，锌价已经来到区间运行的上沿，虽然已经突破所有均线，但目前价格所包含的供应利润已经较为充分，警惕高位价格剧烈波动。预计伦锌核心运行区域2950-3150美元，沪锌主力24300-25000元/吨区间。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍区间震荡，收于21290美元/吨，跌155美元或下跌0.72%，沪镍主力合约下跌400元/吨至157390元/吨或下跌0.25%。宏观利多情绪和成本支撑主导镍价偏强运行，但基本面偏弱和情绪消化致使镍价高位博弈，宏观美联储降息预期调整反复、国内房地产迎来多重利好政策刺激影响金属价格，消息面新喀里多尼亚严重骚乱对供给造成扰动但持续性存疑；现货方面印尼5月镍矿RKAB审批仍没有最新进展，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但镍长期供需过剩格局不变以及前期原料偏紧将逐渐缓解，4月国内镍资源进口环比大幅增加，海内外库存仍持续累积压制，待情绪面扰动褪去价格预计再度回归基本面偏弱逻辑，沪镍短期预计【130000,158000】区间元/吨宽幅震荡运行。
投资策略：短期头寸谨慎观望，长期头寸待情绪缓和后逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收34105美元/吨，跌1.03%；沪锡夜盘收277760元/吨，涨0.01%。供应端，五月以来印尼当地成交持续不正常PG电子网页版，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅，建议持续关注印尼供应。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，未来国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是表消弹性预期，但是价格表现与基本面分化较大，半导体周期仍未见实质性修复，消费兑现缓慢，造成国内库存持续增加。考虑宏观尚积极和海外供应影响持续，锡价短期或延续高位僵持运行，回落空间预计受限，中长期角度的利多逻辑仍存。
投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
5月21日周二夜盘焦炭J2409收涨3.27%至2323.5元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自央行房地产利好政策提振原料正反馈预期。但我们认为，央行房地产政策有助于商品房去库存，更多利好房地产后端竣工和销售，对房地产钢材消费的提振则较为有限。基本面方面，近期焦炭呈现供需双增去库存的格局，焦化厂处于盈利状态，但下游钢厂亏损，上周焦炭采购有所减少；本周钢厂对焦炭提降，周二迅速落地，实现焦钢利润再分配。我们认为，短期焦炭供需向好，同时叠加预期因素，对价格存在一定支撑，风险点来自焦煤复产对焦炭成本的拖累。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2194元/吨，J2409升水5.9%。
投资策略：买焦炭空成材。
风险提示：焦煤复产加快，铁水复产放缓。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2407收12270元/吨，涨2.12%，主力合约持仓11.57万手，增仓6450手。上一交易日现货价格下调，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）下调均价至13100元/吨，421#硅（华东）下调均价至13650元/吨。近期期现走势背离，期货价格走高而现货成交清淡，价格再度下调。基本面看，供给迎来丰水期逐渐放量，而需求表现不佳，社会库存压力较大，供需情况未见改善。展望后市，工业硅向上动力不足，而过剩情况有加剧预期，预计短期内以筑底震荡运行为主，价格波动区间【11200,12400】元/吨，后市关注西南复产及多晶硅去库情况。
投资策略：逢高空。
风险提示：供给不及预期，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收106700元/吨，主力合约持仓17.80万手，增仓6212手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价10.69万元/吨，工业级碳酸锂均价10.25万元/吨。锂精矿进口量维持高位，4月进口量约441310实物吨，环比增长10%，同比增长32%，其中加拿大为4月进口量增长最明显国家，达到44613实物吨，环比增加近8倍。市场近期成交清淡，锂盐厂延续报价不出散单策略，但下游观望情绪较浓，待6月排产以安排采购。目前6月排产预期环比5月持平或小幅下降。展望后市，市场过剩情况逐渐加剧，碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【9.5， 11.5】万元/吨，后续仍需关注供给放量节奏和电动车消费情况。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。